跌價(jià)風(fēng)暴來(lái)了！銅、螺紋、鐵礦全線暴跌！
　　
　　截止至8月16日，中國(guó)電解銅社會(huì)庫(kù)存15.95萬(wàn)噸，庫(kù)存處于歷史同期相對(duì)低位，在淡季周期里，低庫(kù)存為銅價(jià)提供了一定的底部支撐，銅價(jià)圍繞于70000元/噸一線寬幅震蕩。從目前供需環(huán)節(jié)來(lái)看，銅庫(kù)存留有回升的空間，但庫(kù)存的回升趨勢(shì)相對(duì)緩和一些，對(duì)后續(xù)銅價(jià)上行有所限制。
　　
　　圖1：中國(guó)電解銅社會(huì)庫(kù)存
　　
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
　　
　　具體來(lái)看：
　　
　　1、國(guó)內(nèi)進(jìn)入檢修高峰期，疊加南方限電影響，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出下降
　　
　　據(jù)mysteel調(diào)研了解，7、8月國(guó)內(nèi)冶煉廠處于檢修較多，國(guó)內(nèi)產(chǎn)出下降明顯。除去部分常規(guī)檢修影響外，南方地區(qū)再度面臨限電影響，廣西地區(qū)冶煉企業(yè)受限電影響，將原定的檢修計(jì)劃提前，企業(yè)發(fā)貨數(shù)量急劇下降，甚至使得南方出現(xiàn)區(qū)域性的貨源緊張情況。截止至發(fā)文，限電仍未有明確的解除計(jì)劃，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)精銅產(chǎn)出依然有下降趨勢(shì)。
　　
　　表1：2021年中國(guó)冶煉企業(yè)檢修統(tǒng)計(jì)表
　　
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
　　
　　2、進(jìn)口盈利窗口打開(kāi)，進(jìn)口銅持續(xù)流入
　　
　　上半年國(guó)內(nèi)進(jìn)口盈利窗口持續(xù)處于倒掛之中，進(jìn)入7月中旬后，國(guó)內(nèi)進(jìn)口盈利窗口扭虧為盈，進(jìn)口銅開(kāi)始陸續(xù)流入市場(chǎng)；尤其是部分中小貿(mào)易商，上半年由于持續(xù)倒掛清關(guān)數(shù)量急速下降，隨著進(jìn)口窗口的打開(kāi)，保稅區(qū)貨源開(kāi)始不斷清關(guān)流入國(guó)內(nèi)，加快保稅區(qū)庫(kù)存下降。但從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，進(jìn)口銅貨源并非全部流入國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨庫(kù)存之中，部分貨源直接流至下游加工環(huán)節(jié)，因此國(guó)內(nèi)庫(kù)存的回升表現(xiàn)相對(duì)緩和。
　　
　　圖2：進(jìn)口銅盈虧平衡
　　
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
　　
　　值得一提的是，前期部分國(guó)內(nèi)煉廠由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)不理想而轉(zhuǎn)發(fā)至保稅區(qū)，隨著此次進(jìn)口窗口的打開(kāi)，這類貨源也有回流至國(guó)內(nèi)。
　　
　　3、拋儲(chǔ)貨源提貨偏慢，歷史存貨質(zhì)量不高
　　
　　截止至發(fā)文，國(guó)內(nèi)電解銅合計(jì)拋儲(chǔ)貨源5萬(wàn)噸，但最近受到國(guó)內(nèi)疫情反撲影響，華北、湖南一帶拋儲(chǔ)貨源提貨速度偏慢，因此盡管貨源已經(jīng)進(jìn)入加工企業(yè)手中，但一時(shí)間難以進(jìn)入生產(chǎn)環(huán)節(jié)。同時(shí)，第二批次拋儲(chǔ)貨源除了提貨問(wèn)題外，從近期已經(jīng)提貨的用戶反饋，此次貨源由于有較多90年代的產(chǎn)品，儲(chǔ)存時(shí)間過(guò)久使得產(chǎn)品的質(zhì)量已明顯下降，銅銹所致的氧、鐵等含量偏高，并不適用于部分銅材產(chǎn)品。
　　
　　圖3：2021第一、二批國(guó)家儲(chǔ)備銅投放分布
　　
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家儲(chǔ)備局
　　
　　從近兩批次的拋儲(chǔ)貨源來(lái)看，5萬(wàn)噸的貨源總量低于市場(chǎng)預(yù)期，這對(duì)于市場(chǎng)看多情緒的打壓有限。同是，近期銅價(jià)走勢(shì)逐步穩(wěn)定，后續(xù)拋儲(chǔ)貨源數(shù)量或?qū)⒊制交驕p少，對(duì)于銅價(jià)的打壓或?qū)⒅鸩綔p弱。
　　
　　4、精廢替代效應(yīng)走弱，廢銅遠(yuǎn)期供應(yīng)依然偏緊
　　
　　消費(fèi)端精廢替代性正在逐步減弱，據(jù)Mysteel統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)主流地區(qū)精廢差已從年初3000元/噸跌破千元關(guān)口，廢銅的經(jīng)濟(jì)效益在不斷縮減，市場(chǎng)開(kāi)始逐步向精銅消費(fèi)轉(zhuǎn)移。
　　
　　圖4：中國(guó)主要地區(qū)精廢差
　　
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
　　
　　精廢差的縮減主要有幾個(gè)因素：其一，銅價(jià)的走弱使得部分前期囤貨的廢銅貨商開(kāi)始惜售，貨商控制了出貨量導(dǎo)致市場(chǎng)流通貨源出現(xiàn)緊張局面；
　　
　　其二，海外疫情反撲，目前國(guó)內(nèi)主要幾個(gè)廢銅進(jìn)口國(guó)如馬來(lái)西亞、日本，這些國(guó)家國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)了明顯的反撲，部分國(guó)家甚至開(kāi)始封鎖，這對(duì)于國(guó)內(nèi)的進(jìn)口廢銅供應(yīng)來(lái)說(shuō)十分不利，后續(xù)進(jìn)口貨源的補(bǔ)充相對(duì)困難。因此，后續(xù)廢銅的緊張局面短期將延續(xù)下去，利好精銅消費(fèi)。
　　
　　圖5：部分國(guó)家新冠新增確診趨勢(shì)
　　
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)
　　
　　5、淡季不淡，國(guó)內(nèi)區(qū)域性疫情反撲，消費(fèi)端影響有限
　　
　　據(jù)Mysteel調(diào)研，52家精銅制桿樣本企業(yè)統(tǒng)計(jì)（樣本總產(chǎn)能1270萬(wàn)噸），7月全國(guó)精銅制桿產(chǎn)量為72.86萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.7%，同比上升4.7%；7月精銅制桿產(chǎn)能利用率為63.46%，環(huán)比增加3.7%，同比下滑1.7%。36家再生銅制桿樣本企業(yè)統(tǒng)計(jì)（樣本總產(chǎn)能415萬(wàn)噸），2021年7月再生銅桿產(chǎn)量為19.79萬(wàn)噸，環(huán)比減少6.96%，同比減少0.35%；2021年7月再生銅桿產(chǎn)能利用率為57.22%，環(huán)比減少6.96%，同比減少21.8%。
　　
　　圖6：2019-2021年中國(guó)精銅制桿企業(yè)產(chǎn)能利用率
　　
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
　　
　　
　　數(shù)據(jù)來(lái)源：Mysteel
　　
　　從銅桿企業(yè)的開(kāi)工表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)精銅桿開(kāi)工表現(xiàn)回升，正與當(dāng)前國(guó)內(nèi)精廢價(jià)差表現(xiàn)相一致，高于市場(chǎng)淡季預(yù)期。從區(qū)域來(lái)看，江蘇地區(qū)回升較為明顯，雖然自7月起江蘇地區(qū)出現(xiàn)疫情反撲，但據(jù)市場(chǎng)反饋，地區(qū)企業(yè)生產(chǎn)幾無(wú)影響，運(yùn)輸環(huán)節(jié)更多影響在運(yùn)費(fèi)以及長(zhǎng)距離運(yùn)輸上，對(duì)于地區(qū)的短期消費(fèi)暫無(wú)明顯影響；仍需要關(guān)注后續(xù)區(qū)域疫情進(jìn)展。